Финансовые мифы. Сбережения выгоднее держать в валюте? Когда-то, но не сейчас

Итак, россиянин покупает валюту (скажем, доллар – он всё же самый популярный) и держит её неограниченный срок. Держит, конечно, на банковском вкладе – стратегия годами держать деньги (неважно, рубли или доллары) дома это вообще никакая не стратегия. А мог бы не покупать валюту и держать на банковском вкладе рубли. Почему второе выгоднее первого?

Если отбросить лишнее, идея долгосрочных сбережений в долларе основана на двух «китах» – «доллар всегда дорожает» и «рубль может обвалиться в два (три, десять и т. д.) раза». Первое утверждение довольно наивно: достаточно посмотреть на динамику курса, чтобы убедиться, что валюта часто дешевеет, в том числе в долгосрочном периоде, и результат сравнения зависит от конкретных дат. Например, в начале 2010-х годов доллар стоил дешевле (27-30 рублей), чем в начале 2000-х (30-32 рубля), и люди, десять лет державшиеся за американскую валюту, теряли свои сбережения. В периоды, когда доллар действительно дорожал, их перспективы хорошо заработать (в сравнении с вложением в рубль) были тоже невелики, но об этом чуть позже.

Аргумент «рубль резко обвалится» ближе к реальности, поскольку есть два исторических и столь любимых долларофилами примера – кризисы 1998 и 2014 годов, два крупнейших обвала рубля, после которых он уже не возвращался к прежним уровням. В 1998-м курс упал с 6 до 21 рубля, в 2014-м – с 36 до 69 рублей и не возвращался ниже 50. Вот только повторение этих событий (точнее, событий 2014 года, поскольку ситуация 1998-го сейчас в принципе невозможна – курс стал рыночным, да и дефолт России ну никак не грозит) ничем не гарантировано. Например, в конце 2015 – начале 2016 годов ситуация была аналогична 2014 году: обвал нефтяных цен, усугублённый санкциями и высокими выплатами бизнеса по внешнему долгу. Именно тогда были установлены исторические минимумы рубля (86 за доллар), но в этом случае курсы не ушли на «новый уровень» – через полгода доллар вернулся к «предобвальным» 63 рублям, а через год стоил уже 57.

Важно понимать: ставка на обвал рубля – это вопрос не финансового планирования, а слепой веры. Разумеется, каждый волен верить во что угодно, но даже допуская обвал рубля, знать, когда он произойдёт – через год, пять лет или тридцать, невозможно. А что происходит, пока верующий в обвал рубля ждёт этого события, храня сбережения на валютном вкладе? Он получает доход меньший, чем мог бы иметь, храня деньги в рублях, поскольку ставки по валютным вкладам существенно ниже рублёвых. То есть, недополучает доход или, говоря учёным языком, несёт альтернативные убытки.

Естественно, в случае обвала рубля он всё наверстает с лихвой. Но тут есть два принципиальных момента. Во-первых «компенсирующий» обвал должен быть скорым – от силы через несколько лет после того как человек «ушёл» в валюту. Пример: сейчас максимальные ставки по рублёвым вкладам находятся на уровне примерно 7% годовых, по долларовым – около 3% (зависит от срока, ориентиром взяты базовые уровни доходности вкладов от ЦБ РФ). То есть, долларовый вкладчик в год недополучает 4%. Таким образом, за год доллар «обязан» вырасти на 4%, только для того, чтобы компенсировать своему поклоннику альтернативные убытки. За пять лет рост доллара должен составить 22% (с учётом капитализации), за десять – 48% и т. д.

Казалось бы, не так уж много, ведь только в этом году колебания курса доходили до 20%, но тут вступает в силу второй принцип – обвал должен быть безвозвратным, движения туда-сюда при рассматриваемой стратегии не имеют значения. Скажем, за последние три года рубль мотало куда как сильно – процентов на пятьдесят, но сегодня он стоит дешевле, чем три года назад (курс на 27 августа 2015-го – 69,31).

На практике всё, конечно, посложнее – ведь ставки по вкладам меняются. И не так уж давно – лет десять назад – стратегия ухода в валюту имела разумные основания. Тогда ставки по валютным вкладам слабо отличались от рублёвых, а порой и превосходили их (средневзвешенные ставки в валюте составляли 5-7%, в рублях – 5-8%, максимальные доходили до 13% и 16% соответственно). Причина проста: в 2000-е годы россияне активно кредитовались в валюте, и банкам для выдачи таких кредитов нужно было привлекать валюту, для чего требовались «аппетитные» ставки по вкладам. Кризисы 2008-го и особенно 2014 годов всё изменили: валютное кредитование сошло на нет (сейчас его доля – меньше процента), и банкам уже не так нужны иностранные деньги. Изменений в этой тенденции не предвидится: наученные горьким опытом люди не хотят кредитоваться в валюте, а банки не хотят выдавать валютные ссуды, риск невозврата по которым оказался в разы выше, чем по рублёвым. Следовательно, и ставки по рублёвым вкладам останутся значительно выше валютных.

Впрочем, даже во времена высоких ставок по валютным вкладам небольшого преимущества их рублёвых «собратьев» зачастую хватало, чтобы «съедать» выгоду от роста курса. В таблице ниже сравниваются доходы от инвестирования в рублёвые и долларовые вклады с учётом дохода от падения рубля. Несложно заметить, что только безвозвратный обвал в 2014 году делает стратегию ухода в доллар действительно выгодной. В периоды умеренного, необвального ослабления рубля доход от валюты оказывается либо сопоставимым с рублёвым (2004-2014), либо ниже (2015-2018). Про периоды, по итогам которых доллар оказывается дешевле, чем был в начале (2004-2011) не приходится и говорить.

2004-2018

162%

282%

114%

2004-2011

62%

40%

– 6%

2004-2014

96%

102%

22%

2014-2018

34%

89%

76%

2015-2018

25%

8%

3%

Для расчётов использованы данные АСВ и ЦБ РФ о средневзвешенных ставках. Данных за период до 2004 года нет. Расчётной датой взято начало августа – во все перечисленные года на этот момент курс доллара был близок к среднегодовому.

Резюме: Долгосрочные вложения в валюту оправдываются только при масштабном, сравнительно скором (через несколько лет после вложения) и – главное – безвозвратном падении курса рубля. В условиях долгосрочной стабильности рубля (курс может сильно колебаться, но возвращается к прежним уровням) стратегия выхода в валюту имеет смысл только при сопоставимых ставках по рублёвым и валютным вкладам, чего в ближайшие годы не предвидится.

Финансовые мифы. Сбережения выгоднее держать в валюте? Когда-то, но не сейчас

Итак, россиянин покупает валюту (скажем, доллар – он всё же самый популярный) и держит её неограниченный срок. Держит, конечно, на банковском вкладе – стратегия годами держать деньги (неважно, рубли или доллары) дома это вообще никакая не стратегия. А мог бы не покупать валюту и держать на банковском вкладе рубли. Почему второе выгоднее первого?

Если отбросить лишнее, идея долгосрочных сбережений в долларе основана на двух «китах» – «доллар всегда дорожает» и «рубль может обвалиться в два (три, десять и т. д.) раза». Первое утверждение довольно наивно: достаточно посмотреть на динамику курса, чтобы убедиться, что валюта часто дешевеет, в том числе в долгосрочном периоде, и результат сравнения зависит от конкретных дат. Например, в начале 2010-х годов доллар стоил дешевле (27-30 рублей), чем в начале 2000-х (30-32 рубля), и люди, десять лет державшиеся за американскую валюту, теряли свои сбережения. В периоды, когда доллар действительно дорожал, их перспективы хорошо заработать (в сравнении с вложением в рубль) были тоже невелики, но об этом чуть позже.

Аргумент «рубль резко обвалится» ближе к реальности, поскольку есть два исторических и столь любимых долларофилами примера – кризисы 1998 и 2014 годов, два крупнейших обвала рубля, после которых он уже не возвращался к прежним уровням. В 1998-м курс упал с 6 до 21 рубля, в 2014-м – с 36 до 69 рублей и не возвращался ниже 50. Вот только повторение этих событий (точнее, событий 2014 года, поскольку ситуация 1998-го сейчас в принципе невозможна – курс стал рыночным, да и дефолт России ну никак не грозит) ничем не гарантировано. Например, в конце 2015 – начале 2016 годов ситуация была аналогична 2014 году: обвал нефтяных цен, усугублённый санкциями и высокими выплатами бизнеса по внешнему долгу. Именно тогда были установлены исторические минимумы рубля (86 за доллар), но в этом случае курсы не ушли на «новый уровень» – через полгода доллар вернулся к «предобвальным» 63 рублям, а через год стоил уже 57.

Важно понимать: ставка на обвал рубля – это вопрос не финансового планирования, а слепой веры. Разумеется, каждый волен верить во что угодно, но даже допуская обвал рубля, знать, когда он произойдёт – через год, пять лет или тридцать, невозможно. А что происходит, пока верующий в обвал рубля ждёт этого события, храня сбережения на валютном вкладе? Он получает доход меньший, чем мог бы иметь, храня деньги в рублях, поскольку ставки по валютным вкладам существенно ниже рублёвых. То есть, недополучает доход или, говоря учёным языком, несёт альтернативные убытки.

Естественно, в случае обвала рубля он всё наверстает с лихвой. Но тут есть два принципиальных момента. Во-первых «компенсирующий» обвал должен быть скорым – от силы через несколько лет после того как человек «ушёл» в валюту. Пример: сейчас максимальные ставки по рублёвым вкладам находятся на уровне примерно 7% годовых, по долларовым – около 3% (зависит от срока, ориентиром взяты базовые уровни доходности вкладов от ЦБ РФ). То есть, долларовый вкладчик в год недополучает 4%. Таким образом, за год доллар «обязан» вырасти на 4%, только для того, чтобы компенсировать своему поклоннику альтернативные убытки. За пять лет рост доллара должен составить 22% (с учётом капитализации), за десять – 48% и т. д.

Казалось бы, не так уж много, ведь только в этом году колебания курса доходили до 20%, но тут вступает в силу второй принцип – обвал должен быть безвозвратным, движения туда-сюда при рассматриваемой стратегии не имеют значения. Скажем, за последние три года рубль мотало куда как сильно – процентов на пятьдесят, но сегодня он стоит дешевле, чем три года назад (курс на 27 августа 2015-го – 69,31).

На практике всё, конечно, посложнее – ведь ставки по вкладам меняются. И не так уж давно – лет десять назад – стратегия ухода в валюту имела разумные основания. Тогда ставки по валютным вкладам слабо отличались от рублёвых, а порой и превосходили их (средневзвешенные ставки в валюте составляли 5-7%, в рублях – 5-8%, максимальные доходили до 13% и 16% соответственно). Причина проста: в 2000-е годы россияне активно кредитовались в валюте, и банкам для выдачи таких кредитов нужно было привлекать валюту, для чего требовались «аппетитные» ставки по вкладам. Кризисы 2008-го и особенно 2014 годов всё изменили: валютное кредитование сошло на нет (сейчас его доля – меньше процента), и банкам уже не так нужны иностранные деньги. Изменений в этой тенденции не предвидится: наученные горьким опытом люди не хотят кредитоваться в валюте, а банки не хотят выдавать валютные ссуды, риск невозврата по которым оказался в разы выше, чем по рублёвым. Следовательно, и ставки по рублёвым вкладам останутся значительно выше валютных.

Впрочем, даже во времена высоких ставок по валютным вкладам небольшого преимущества их рублёвых «собратьев» зачастую хватало, чтобы «съедать» выгоду от роста курса. В таблице ниже сравниваются доходы от инвестирования в рублёвые и долларовые вклады с учётом дохода от падения рубля. Несложно заметить, что только безвозвратный обвал в 2014 году делает стратегию ухода в доллар действительно выгодной. В периоды умеренного, необвального ослабления рубля доход от валюты оказывается либо сопоставимым с рублёвым (2004-2014), либо ниже (2015-2018). Про периоды, по итогам которых доллар оказывается дешевле, чем был в начале (2004-2011) не приходится и говорить.

2004-2018

162%

282%

114%

2004-2011

62%

40%

– 6%

2004-2014

96%

102%

22%

2014-2018

34%

89%

76%

2015-2018

25%

8%

3%

Для расчётов использованы данные АСВ и ЦБ РФ о средневзвешенных ставках. Данных за период до 2004 года нет. Расчётной датой взято начало августа – во все перечисленные года на этот момент курс доллара был близок к среднегодовому.

Резюме: Долгосрочные вложения в валюту оправдываются только при масштабном, сравнительно скором (через несколько лет после вложения) и – главное – безвозвратном падении курса рубля. В условиях долгосрочной стабильности рубля (курс может сильно колебаться, но возвращается к прежним уровням) стратегия выхода в валюту имеет смысл только при сопоставимых ставках по рублёвым и валютным вкладам, чего в ближайшие годы не предвидится.